El presidente Donald Trump quiere que Estados Unidos aumente sus exportaciones y reduzca sus importaciones. Gracias a una caída histórica del valor del dólar estadounidense, podría ver cumplido su deseo, pero a un precio que quizá no haya previsto.
En los últimos seis meses, el dólar ha caído más de un 10 % en comparación con una cesta de divisas de los principales socios comerciales de Estados Unidos, algo que no ocurría desde 1973. Hoy, se encuentra en su mínimo en tres años.
La explicación más sencilla de esta caída es que los inversores globales ahora esperan que la economía estadounidense ya no supere al resto del mundo como resultado de los aranceles de Trump y el agravamiento de los problemas fiscales. Incluso con las acciones estadounidenses volviendo a máximos históricos, la rentabilidad de las acciones de otros países ha sido aún mayor. Mientras tanto, se espera que la rentabilidad de los préstamos a Estados Unidos disminuya a medida que el crecimiento se desacelera.
No se suponía que fuera así. Muchos, incluyendo miembros del propio gabinete de Trump, asumieron que su estrategia arancelaria fortalecería el valor del dólar frente a las monedas extranjeras. La idea subyacente era que, a medida que los consumidores estadounidenses comenzaran a comprar menos bienes extranjeros, las monedas de esos otros países se debilitarían frente al dólar.
En cambio, ha ocurrido lo contrario. Las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos se han debilitado, en parte debido a los aranceles de Trump. Esto ha hecho que la deuda estadounidense sea relativamente menos atractiva para los inversores extranjeros, especialmente en comparación con la rentabilidad de los préstamos a otros países, como Alemania y Japón, que ahora se espera que experimenten un mayor crecimiento.
En teoría, la ventaja de un dólar estadounidense más débil es que hace que los bienes producidos en Estados Unidos sean más atractivos para los mercados extranjeros.
Sin embargo, es demasiado pronto para saber si esto está ocurriendo. Anticipándose a los aranceles de Trump, las empresas estadounidenses aumentaron masivamente sus importaciones en los primeros tres meses de este año para evitar pagar los nuevos aranceles, y pasarán semanas antes de que se publiquen los datos del segundo trimestre.
Aun así, es probable que esos datos solo muestren un efecto de recuperación tras la recuperación del primer trimestre. Y aunque Trump ha anunciado una oleada de nuevas inversiones diseñadas para reforzar la capacidad de producción estadounidense, muchas de esas iniciativas tardarán meses o incluso años en materializarse.
Un efecto obvio del debilitamiento del dólar estadounidense es que a los estadounidenses les resulta más caro viajar a destinos populares en el extranjero, ya que el dólar valdrá menos que las monedas locales. En esencia, el dinero no rendirá tanto. Por supuesto, estas excursiones suelen ser realizadas principalmente por viajeros menos preocupados por el aumento de los costos.
US Dolar Index (Fuente: Yahoo Finanzas)
“A menudo se olvida que Estados Unidos no solo depende de los bienes extranjeros, sino que también depende significativamente del capital extranjero para respaldar sus mercados financieros”, afirmó Bob Elliott, director de inversiones del grupo financiero Unlimited Funds. “Los inversores europeos compran sus bonos y acciones; eso los hace sentir más ricos”.
Un dólar más débil, añadió, podría afectar la disposición de los inversores extranjeros a comprar activos financieros estadounidenses,
“que son cruciales para respaldar los balances de los hogares estadounidenses”.
“Un tema emergente en la gestión de activos es la rotación de activos estadounidenses hacia Europa, ya que los inversores buscan exposición fuera de Estados Unidos”,
señalaron Hubert Lam y Christiane Holstein, de Bank of America, en una nota a finales de junio.
“La confianza en los mercados estadounidenses se ha vuelto negativa debido a la creciente preocupación por las medidas comerciales proteccionistas, los cambios abruptos en las políticas, el aumento del déficit y la propuesta de impuestos dirigidos a los inversores extranjeros en Estados Unidos”.
“Por consiguiente, los inversores están comenzando a diversificar sus inversiones fuera de Estados Unidos, tanto en los mercados públicos como privados”, afirmaron.
Los analistas de Bank of America añadieron que muchos inversores internacionales están reasignando sus opciones de inversión a sus mercados locales, especialmente en Europa, “por motivos de estabilidad política” y “patrióticos”.
Por otro lado, algunos analistas afirman que los temores a una continua debilidad del dólar estadounidense son exagerados y que el excepcionalismo económico estadounidense acabará prevaleciendo. Estados Unidos siempre ha tenido un desempeño superior en materia de crecimiento gracias a sus mercados dinámicos y regulaciones que lo favorecen, y el proyecto de ley de Trump que consolida recortes impositivos masivos (además de datos iniciales que muestran que el mercado laboral estadounidense se mantuvo relativamente sólido en junio) ya han proporcionado una breve recuperación en el valor del dólar esta semana.
Pero, suponiendo que el crecimiento estadounidense se debilite, es probable que la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés, lo que reducirá aún más el atractivo de los activos financieros estadounidenses para los inversores extranjeros. Esto provocará una depreciación aún mayor del dólar, encareciendo aún más la compra de bienes extranjeros.
“Es un círculo vicioso”, afirmó Danny Dayan, inversor y exgestor de fondos de cobertura.
“Hasta ahora, los datos de inflación han sido bastante benignos”, añadió Dayan. “Pero sabemos que los aranceles elevarán los precios en cierta medida”. Un dólar más débil solo contribuirá a acelerar el crecimiento de los precios, añadió.