Los inversores esperaban una economía mucho más sencilla a estas alturas.
Se esperaba que la inflación siguiera moderándose, que los consumidores cedieran ante los precios más altos y que el próximo gran debate de la Reserva Federal girara en torno a cuándo podrían comenzar los recortes de las tasas de interés.
Sin embargo, Bank of America cuenta una historia diferente.
El banco percibe una economía que aún conserva el impulso suficiente para evitar una recesión clásica. Según sus perspectivas de mitad de año, los niveles de gasto se han mantenido firmes, el mercado laboral no se ha fracturado y el crecimiento sigue vigente y sólido.
No obstante, esa resiliencia no se distribuye de manera uniforme, y ahí reside el giro incómodo de la situación.
La economía estadounidense podría mostrarse fuerte en los aspectos que influyen en la inflación, pero frágil en aquellos que más afectan a los hogares.
Esto plantea una pregunta más compleja: ¿qué sucede cuando la economía está demasiado «caliente» para recibir medidas de alivio, pero presenta una desigualdad tal que impide calificarla de saludable?
Lo que dijo Bank of America sobre las dos economías de EE. UU.
Quizás la conclusión económica más llamativa de BofA es que Estados Unidos avanza, en esencia, por dos vías distintas.
En sus perspectivas de mitad de año, el banco describió la economía con una estructura en forma de «K»: una situación de «reflación para los niveles de ingresos más altos y estanflación para los más bajos».
Los hogares más acomodados siguen gastando a un ritmo elevado, impulsados por balances financieros sólidos, ganancias en sus activos, mayor seguridad laboral y exposición a un mercado liderado por la fortaleza de los beneficios empresariales y la inversión en inteligencia artificial.
Por el contrario, los hogares de menores ingresos continúan soportando la cara más dura del ciclo, enfrentándose a precios persistentes, mayores costos de endeudamiento y nuevas presiones en los precios de la gasolina.
Esta divergencia queda patente en los datos de tarjetas de crédito de BofA.
En la semana del 6 de junio, el gasto de los hogares de menores ingresos aumentó un 5,5 % interanual, mientras que el de los hogares de mayores ingresos creció un 6,1 %.
Sin embargo, la brecha se amplía considerablemente en los estratos superiores: el gasto del 5 % de la población con mayores ingresos aumentó un 7,8 %, mientras que el del 1 % superior se disparó un 9,0 %. El 30 de mayo, el gasto de los hogares de menores ingresos había subido un 4,0 %, frente al 7,6 % del 5 % superior y el 8,6 % del 1 % superior. En pocas palabras, la fortaleza del consumidor no es generalizada; los hogares más sólidos simplemente tienen la fuerza suficiente para que los datos agregados presenten un aspecto saludable.
Por qué la Reserva Federal podría verse obligada a agravar la situación
Quizás el aspecto más incómodo de las perspectivas de BofA es que la economía no se ha debilitado lo suficiente como para justificar un alivio.
De hecho, parece lo bastante fuerte como para generar un nuevo problema relacionado con los tipos de interés.
BofA prevé que el PIB real crezca un 2,3 % en 2026, con una tasa de desempleo que se mantendrá cerca del 4,3 %. No obstante, esa misma previsión sitúa la inflación PCE en el 3,5 % y la inflación PCE subyacente en el 3,3 %, lo que deja la inflación muy por encima del objetivo de la Reserva Federal, aun cuando el crecimiento continúa.
El problema radica en que el crecimiento está lejos de desplomarse y el mercado laboral tampoco se quiebra, mientras que la inflación persistente sigue desempeñando un papel importante.
En cuanto al mercado laboral, si comparamos la situación con la del pasado mes de mayo, la tasa de desempleo se mantiene estable, la inflación PCE subyacente ha aumentado 70 puntos básicos y el tipo de interés oficial es 75 puntos básicos más bajo. En consecuencia, el banco espera subidas de tipos por valor de 75 puntos básicos este año, tal y como comenté recientemente.
Además, el riesgo inflacionista es más profundo que el derivado de un único dato mensual elevado.
BofA sostiene que la inflación sigue «estancada por encima del objetivo», con medidas subyacentes que también se mantienen por encima del 2 %. La demanda de servicios sigue impulsando la inflación, mientras que los aranceles han reactivado la incesante presión sobre los precios de los bienes derivada de la oferta.
Es posible que la Reserva Federal deba endurecer su política monetaria porque los sectores de la economía que han resistido siguen manteniendo la inflación elevada, incluso aunque los sectores más débiles se sientan presionados.
La IA sostiene el crecimiento, pero conlleva su propia sacudida
Bank of America argumenta que la IA se ha convertido en algo más que una simple apuesta bursátil en el sector tecnológico.
En sus perspectivas de mitad de año, el banco sostiene que el auge de los componentes relacionados con la IA se ha convertido, en esencia, en un choque de demanda para el conjunto de la economía.
Para ponerlo en perspectiva, el gasto en IA ya no solo impulsa a empresas como Nvidia, a las compañías de servicios en la nube o a los «Siete Magníficos» (*Magnificent 7*); también está contribuyendo a sostener el crecimiento de EE. UU. Para respaldar este argumento con datos, Business Insider —citando a Goldman Sachs— señala que el gasto de capital (capex) en IA de estas cuatro empresas para 2026 podría alcanzar los 725.000 millones de dólares, prácticamente el doble de la cifra prevista para 2025.
Fuente: Yahoo Finanzas
Además, las cuatro principales empresas inversoras en IA aumentaron su gasto de capital en el segundo trimestre de 2026 un 74 % interanual, hasta los 168.000 millones de dólares, lo que demuestra que el despliegue de la IA sigue avanzando a un ritmo vertiginoso, incluso mientras los inversores cuestionan la rentabilidad.
BofA estima que la inversión en IA aportará 0,4 puntos porcentuales al crecimiento del PIB este año, mientras que dicha inversión —ajustada por las importaciones— ascenderá al 0,7 % del PIB en 2026.
En una economía con comportamientos dispares, esto supone un colchón enorme. Los consumidores siguen cumpliendo su papel, pero el gasto de capital en IA se está convirtiendo también en un motor clave de la demanda interna.
Sin embargo, los beneficios de la IA no se están distribuyendo de manera uniforme.
BofA afirma que el impacto en el empleo ya es visible en los servicios de oficina y administrativos (empleos de «cuello blanco»), mientras que los resultados en términos de productividad siguen siendo una incógnita.
Asimismo, este escenario guarda relación con el riesgo en el mercado bursátil. Si las previsiones de BofA sobre las subidas de tipos de la Reserva Federal son correctas, las empresas sensibles a los tipos de interés podrían verse sometidas a una presión mucho mayor.
De hecho, el informe señala que la mitad de la deuda de las empresas de pequeña capitalización es a corto plazo o a tipo variable, mientras que un ciclo de subidas de tipos de 75 puntos básicos podría elevar los gastos netos por intereses de las empresas del índice Russell 2000 (excluyendo el sector financiero) hasta representar el 13 % del EBIT de 2025 para el año 2027.