Los operadores apuestan cada vez más a que la Reserva Federal recortará las tasas de interés solo una vez este año, en medio de indicios de crecimiento resiliente e inflación estancada.
El miércoles se publicarán los datos de precios al consumidor de EE. UU. de mayo, que se prevé que muestren un repunte que podría reforzar la postura de espera de la Fed respecto a una mayor flexibilización, mientras evalúa el impacto de los aranceles. Se prevé que el banco central mantenga las tasas estables la próxima semana, y los futuros y opciones que siguen las expectativas sobre su trayectoria de política monetaria muestran que los operadores se están moviendo para reducir la prima de recorte de tasas incorporada en los próximos meses.
Los operadores de swaps prevén ahora una flexibilización de alrededor de 0,45 puntos porcentuales para fin de año, la menor reducción que han descontado desde antes de que el presidente Donald Trump impusiera fuertes aranceles a principios de abril. El anuncio sacudió los mercados y, en un momento dado de las semanas siguientes, llevó a los operadores a apostar por recortes de hasta un punto porcentual de la Fed para finales de 2025.
Los datos de empleo de mayo, mejores de lo previsto, impulsaron a los operadores a abandonar las apuestas sobre la flexibilización. Sin embargo, las perspectivas sobre los tipos de interés ya se habían estado orientando en esa dirección, en parte debido a indicios de una disminución de las tensiones comerciales, que se atenuaron aún más con las conversaciones entre EE. UU. y China en Londres esta semana.
Fuente: Yahoo Finanzas
En las opciones vinculadas a la Tasa de Financiación Garantizada a un Día (SOFR), se ha observado un repunte en la actividad de cobertura, con el objetivo de una sola o incluso ninguna medida de política monetaria de la Fed este año.
Las operaciones del lunes incluyeron una fuerte demanda de protección restrictiva a través de diversas estructuras con miras a finales de este año y principios de 2026, que el interés abierto del martes mostró como nuevas posiciones. Este tipo de apuestas se revaloriza a medida que se desvanecen los precios de los recortes de tipos en los futuros subyacentes a las opciones.
A continuación, un resumen de los últimos indicadores de posicionamiento en el mercado de tipos:
Encuesta a clientes del Tesoro de JPMorgan
En el mercado al contado, la encuesta a clientes del Tesoro de JPMorgan Chase & Co. del martes mostró que las posiciones largas netas de los inversores alcanzaron su mayor nivel desde el 5 de mayo. En la semana finalizada el 9 de junio, las posiciones cortas de los inversores cayeron 2 puntos porcentuales y las neutrales aumentaron en la misma proporción.
Fuente: Yahoo Finanzas
Opciones SOFR más activas
En las opciones SOFR de los días 25 de junio, 25 de septiembre y 25 de diciembre, se registró un alto nivel de riesgo en las opciones de venta (puts) de 95,375 de diciembre tras las fuertes compras en el diferencial de opciones put SFRZ5 de 95,625/95,375, con el objetivo de evitar recortes de la Fed este año. También se observó mucha actividad en el precio de ejercicio de 95,8125 durante la última semana debido a una cobertura más agresiva a través de un comprador de opciones put SFRZ5 de 95,8125/95,6875/95,5625. La semana pasada también se observaron nuevas posiciones en el precio de ejercicio de 96,75 tras operaciones como la del diferencial de opciones call SFRZ5 96,25/96,75 1×2, que se compró recientemente.
Las opciones SOFR son derivados que permiten a los inversores cubrir o especular sobre el precio de los futuros SOFR (tasa de financiación garantizada a un día). Ofrecen flexibilidad para gestionar la exposición a los mercados de repos a un día, posibles eficiencias de capital mediante compensaciones de márgenes y eficiencias operativas. En esencia, ofrecen una forma de apostar al precio futuro de un contrato de futuros SOFR específico, ya sea adquiriendo el derecho de compra (call) o el derecho de venta (put) de dicho contrato a un precio predeterminado.
Fuente: Yahoo Finanzas
Mapa de calor de las opciones SOFR
El precio de ejercicio de 95,625 sigue siendo la posición más activa en los plazos de las opciones Jun25, Sep25 y Dic25, principalmente debido al amplio posicionamiento en torno a las opciones put Jun25 a través del diferencial de opciones put SFRM5 95,75/95,625, que se ha negociado recientemente. Los flujos recientes en opciones SOFR desde la publicación de las nóminas del viernes han incluido coberturas restrictivas, ya que la prima por recorte de tipos continúa desapareciendo de los contratos de futuros subyacentes durante los próximos 18 meses. Las estructuras a la baja se han centrado en opciones put con los plazos Dic25 y Mar26.
Fuente: Yahoo Finanzas
Sesgo de las opciones del Tesoro
Los operadores continúan pagando primas crecientes para cubrir una venta masiva en los contratos de bonos a largo plazo, tanto a plazo fijo como en relación con la parte frontal y la parte media de la curva. Sin embargo, la tendencia a largo plazo de los bonos se ha acercado a la neutralidad durante la última semana, ya que los rendimientos a 30 años han encontrado resistencia en torno al 5%. La tendencia a 10 años se mantiene en torno a la neutralidad, con indicios de que las cuentas CTA podrían estar abriendo nuevas posiciones largas en el contrato de bonos del Tesoro.
Fuente: Yahoo Finanzas
Posicionamiento de Futuros de la CFTC
Los gestores de activos incrementaron agresivamente la duración neta larga en futuros del Tesoro en toda la franja durante la semana que finalizó el 3 de junio, según datos de la CFTC. Esto se produce tras tres semanas de desapalancamiento mediante la liquidación de nuevas posiciones largas. El aumento de la duración ascendió a aproximadamente 452.000 equivalentes de futuros de bonos a 10 años, el mayor cambio semanal desde abril del año pasado. La mayor parte de la adición neta larga se produjo en los futuros de bonos a ultra 10 años, donde se añadieron alrededor de 11,3 millones de dólares/DV01 de riesgo neto largo.
Fuente: Yahoo Finanzas