Si hubiera invertido 1.000 dólares en el índice Nasdaq Composite el 10 de marzo de 2000, su inversión no habría recuperado su valor inicial hasta el 23 de abril de 2015. Esto supone aproximadamente 15 años de rentabilidad negativa, lo que pone de relieve el impacto potencialmente devastador de comprar acciones en el punto álgido de una burbuja.
Este ejemplo es relevante porque el Nasdaq y el S&P 500 se encuentran nuevamente cerca de sus máximos históricos, impulsados por la inteligencia artificial (IA) generativa. Analicemos los paralelismos históricos entre el auge actual y la burbuja de las puntocom de finales de los años 90 para determinar hacia dónde se dirigen las acciones en los próximos años.
Las acciones repiten un patrón histórico alarmante
La advertencia más clara sobre una posible sobrevaloración del mercado proviene del ratio CAPE (precio-beneficio ajustado cíclicamente). Esta métrica compara los beneficios empresariales ajustados a la inflación a lo largo de 10 años para mitigar el impacto de las fluctuaciones a corto plazo. Actualmente se sitúa en 41, muy por encima de su media histórica de 17,4 y en un nivel que solo se superó durante la burbuja de las puntocom, cuando alcanzó un máximo histórico de 44 en 1999.
La buena noticia es que no se trata de una comparación totalmente equivalente. Al ser una métrica basada en datos pasados, el ratio CAPE no refleja las tasas de crecimiento de los beneficios, factores que ayudan a justificar los precios actuales de las acciones. Esto es importante porque, a diferencia de la burbuja de las puntocom —impulsada por empresas tecnológicas no rentables—, el auge actual de la IA está liderado por gigantes consolidados y rentables, como Nvidia y Micron.
Sin embargo, bajo la superficie, los enormes beneficios de estas empresas se asientan sobre unos cimientos que no son ideales. Como proveedores de infraestructura, dependen de que sus clientes sean capaces de transformar su hardware en servicios tecnológicos rentables dirigidos al consumidor. No obstante, los laboratorios de vanguardia se enfrentan a un futuro incierto mientras lidian con la competencia, la regulación y una escalada de costes.
Los modelos de vanguardia se encuentran en terreno inestable
Aunque la mayoría coincide en que la IA puede transformar la forma en que vivimos y hacemos negocios, sigue existiendo incertidumbre sobre la eficacia con la que se pueden monetizar estos algoritmos. De hecho, los elevados márgenes brutos de los que disfrutan actualmente empresas de infraestructura como Nvidia (75%) y Micron (85%) dificultan enormemente que los proveedores de modelos de frontera creen modelos de negocio sostenibles.
Según documentos internos filtrados obtenidos por el *Financial Times*, OpenAI —empresa líder en IA— registró pérdidas de 21.000 millones de dólares frente a unos ingresos de 13.000 millones durante el año 2025; gran parte de estas pérdidas se debió a un enorme presupuesto de investigación y desarrollo, necesario para mantener su posición de vanguardia en la creación de modelos de IA. Cabe destacar que la empresa también afronta importantes necesidades de efectivo a futuro: la dirección prevé un consumo de capital de casi 280.000 millones de dólares para finales de 2030, destinado en gran medida a potencia de cómputo y otras formas de infraestructura de IA.
Podría ser solo cuestión de tiempo que Wall Street decida dejar de inyectar capital en empresas de modelos de frontera, especialmente a medida que los competidores chinos —con costes más bajos— acortan distancias en cuanto a capacidades técnicas.
El polvorín político
El mercado se percibe inestable. Sin embargo, la situación política estadounidense, cada vez más volátil, podría acabar siendo la gota que colme el vaso. Bajo la presidencia de Donald Trump, la Casa Blanca ha emprendido una serie de políticas inflacionistas, entre ellas la imposición de aranceles generalizados a sus principales socios comerciales y una operación militar en Irán que ha provocado el bloqueo parcial del estrecho de Ormuz, un punto neurálgico para el comercio mundial de petróleo.
En respuesta, la Reserva Federal se ha visto obligada a elevar los tipos de interés hasta un rango objetivo de entre el 3,75% y el 4,00% para combatir la inflación. Asimismo, la rentabilidad de los bonos estadounidenses está aumentando; el bono del Tesoro a 10 años se sitúa cerca del 5%.
La deuda pública representa la tasa libre de riesgo en la economía estadounidense; por tanto, cuando sube la rentabilidad de los bonos del Tesoro, también aumentan los costes de capital para particulares y empresas.
Esto encarecerá aún más la construcción de centros de datos para las compañías de IA y llevará a los inversores a exigir mayores rendimientos por su capital. Ambos factores podrían contribuir a reducir las valoraciones del sector tecnológico. Los inversores pueden capear el temporal diversificando sus carteras fuera de este sector.