El comportamiento de la plata durante el último año ha sido sencillamente espectacular. Entre principios de septiembre y principios de noviembre de 2025, el metal experimentó un repunte de casi el 50%, un aumento que superó las ganancias de prácticamente cualquier otro activo. Este ascenso meteórico fue impulsado por una confluencia de condiciones de mercado de múltiples factores. Desde su profunda correlación con el oro hasta un desequilibrio entre la oferta y la demanda impulsado por la necesidad global de electrificación, inteligencia artificial y minería de criptomonedas, múltiples fuerzas actuaron simultáneamente. Comprender este preciso momento de convergencia requiere un análisis más profundo tanto del posicionamiento como de la psicología subyacente del mercado.
La relación oro-plata
Primero, analicemos la relación de la plata con el oro. La relación oro-plata durante los últimos 50 años ha promediado aproximadamente 67. Esto significa que, en promedio, se necesitarían 67 onzas de plata para comprar una onza de oro. Ese promedio en los últimos seis años se ha disparado a casi 84. Las razones parecen bastante sencillas: el pánico económico relacionado con la pandemia de Covid-19 provocó una avalancha hacia lo que a menudo se considera el activo más seguro del mundo, el oro. Pero incluso cuando la tensión económica disminuyó, surgió otro factor favorable para el oro.
Los bancos centrales mundiales aceleraron el acopio de este metal como alternativa a mantener las reservas estrictamente en dólares estadounidenses y bonos del Tesoro. Para tener una perspectiva, en 2017, el 64% de las reservas mundiales se mantenían en dólares. Esa cifra se ha reducido a aproximadamente el 57%. Este cambio pareció acelerarse en relación con lo que algunos países consideraron un enfoque autoritario por parte de Estados Unidos en su trato con Rusia tras la invasión de Ucrania. Estados Unidos orquestó la congelación de los activos rusos denominados en dólares y bloqueó la participación de Rusia en el sistema de pagos global SWIFT.
Muchos argumentarán, con razón, que estas acciones eran necesarias, pero eso ciertamente no significa que no pueda haber ramificaciones de segundo orden. Como dijo el economista Thomas Sowell: «No hay soluciones, solo compensaciones». En este caso, la compensación fue un intento global de desdolarización. Nota al margen: la palabra «intento» fue elegida cuidadosamente y subraya la creencia generalizada de que no existe una alternativa legítima a la seguridad y estabilidad del dólar y que estos intentos podrían fracasar en última instancia. También cabe mencionar que las políticas comerciales probablemente motivaron aún más a los países a buscar un sustituto.
El resultado neto fue una fuerte subida del oro que impulsó la relación oro-plata hasta un máximo de cuatro años de 104 en mayo de 2025. Esto marcó la segunda relación más alta de la historia, siendo la más alta la de 120 registrada inmediatamente después de la pandemia de 2020. Otro factor que impulsó la subida del oro fue la creciente creencia de que los actuales niveles explosivos de gasto deficitario de Estados Unidos podrían tener un impacto negativo significativo en el valor del dólar estadounidense. Esta «operación de devaluación» ha impulsado a todos los activos tangibles, pero el oro fue el mayor beneficiario debido a los factores geopolíticos adicionales.
La narrativa de la electrificación
Históricamente, una característica notable de la relación oro-plata es que, en tiempos de incertidumbre, la reacción instintiva del mercado es invertir en oro. Posteriormente, una vez que la situación se estabiliza, la plata suele experimentar fuertes repuntes. El comportamiento de la plata a finales de 2025 no fue una excepción. Si bien la atracción del oro sobre la plata puso en marcha el movimiento, el mercado de la plata también tuvo su propio catalizador que impulsó su ascenso meteórico.
A menudo, un activo comienza un movimiento que se basa inicialmente en factores técnicos. Una vez que se consolida ese movimiento, surge la narrativa fundamental que impulsa las subidas posteriores. En el caso de la plata, la narrativa se centra en los déficits estructurales frente a la creciente demanda de electrificación.
Durante los últimos dos años, la perspectiva de la evolución de la tecnología de IA ha sido un factor determinante en la rentabilidad del mercado de valores. Lo que solo se ha comentado recientemente es la enorme cantidad de energía que se necesitará para alimentar los centros de datos necesarios para respaldar la nueva tecnología. Esta narrativa ha impulsado el sector de los metales industriales y ha propiciado grandes ganancias. El cobre subió un 40% en 2025, mientras que el platino se disparó más del 130% y el paladio subió más del 75%. La plata superó con creces a todos los demás metales durante el mismo período, con ganancias de casi el 155%.
La tormenta perfecta
El extraordinario desempeño de la plata no se debe a un solo factor, sino a la confluencia de varios elementos en el momento oportuno. La situación generada por una relación oro-plata extrema sirvió de punto de partida. La situación fundamental de déficits estructurales de oferta y una creciente demanda industrial proporcionó el impulso. Y la psicología general del mercado en torno a la desdolarización y los activos tangibles aportó la convicción. Cuando múltiples elementos convergen, el movimiento resultante puede ser significativo.
La pregunta ahora es si este repunte representa una revalorización permanente del precio de la plata en un mundo electrificado e impulsado por la inteligencia artificial, o una corrección excesiva. Dada la persistencia del desequilibrio entre la oferta y la demanda y el continuo desarrollo de la infraestructura energética, los argumentos a favor de una fortaleza sostenida parecen convincentes. Pero, como ocurre en todos los mercados, nada sube en línea recta para siempre.